- Trong tháng 9, CPI tổng thể tiếp tục hạ nhiệt xuống 2,63% (so với tăng 3,45% trong tháng 8/2024). Trong khi đó, lạm phát cơ bản vẫn ở mức thấp là 2,54%. Trong 9 tháng đầu năm 2024, lạm phát tổng thể tăng 3,88% trong khi lạm phát cơ bản tăng 2,69%.
- HSC dự báo CPI tháng 10 sẽ tăng nhẹ lên 2,92% do giá dầu thô có khả năng hồi phục trong bối cảnh xung đột ở Trung Đông leo thang. Chúng tôi giữ nguyên dự báo CPI năm 2024 bình quân ở mức 3,8% sau đó hạ nhiệt xuống 3,4% trong năm 2025.
- Chúng tôi dự báo đợt tăng mạnh gần đây của giá thép Trung Quốc, do các biện pháp kích cầu mạnh mẽ, sẽ tác động hạn chế tới CPI Việt Nam do (1) giá thép chỉ tăng mạnh trong ngắn hạn và (2) vật liệu xây dựng chỉ đóng góp 2% trong giỏ CPI.
CPI tiếp tục giảm trong tháng 9/2024, đúng như dự báo
Trong tháng 9/2024, CPI tổng thể tiếp tục hạ nhiệt xuống 2,63% so với cùng kỳ (so với dự báo của chúng tôi là tăng 2,73% so với cùng kỳ) chủ yếu do (1) nhóm giao thông đóng góp giảm nhiều hơn do giá nhiên liệu giảm và (2) mức nền cao hơn. Trong khi đó, lạm phát cơ bản vẫn ở mức thấp là 2,54% so với cùng kỳ, tháng thứ 10 liên tiếp ở dưới mức 3%. Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, lạm phát tổng thể tăng 3,88% so với cùng kỳ trong khi lạm phát cơ bản tăng nhẹ hơn ở mức 2,69% so với cùng kỳ.
HSC giữ nguyên dự báo CPI năm 2024 bình quân ở mức 3,8%
HSC dự báo CPI sẽ tăng nhẹ 2,92% so với cùng kỳ trong tháng 10 do giá dầu thô có khả năng sẽ phục hồi trong bối cảnh căng thẳng ở khu vực Trung Đông leo thang. Chúng tôi duy trì dự báo CPI tổng thể năm 2024 bình quân ở mức 3,8%, trước khi hạ nhiệt xuống 3,4% trong năm 2025CPIs
Trong tháng 9/2024, Trung Quốc đã công bố các chính sách hỗ trợ tài khóa & kích thích tiền tệ mạnh mẽ để vực dậy thị trường BĐS đang gặp nhiều khó khăn. Những nỗ lực này đã giúp giá bán các sản phẩm thép chính ở Trung Quốc hồi phục, bao gồm thép thanh và thép cuộn cán nóng.
Trong quá khứ, giá thép Trung Quốc có một số tương quan với chi phí vật liệu xây dựng nhà ở của Việt Nam (đóng góp 2% trong giỏ CPI). Tuy nhiên, HSC cho rằng giá thép của Trung Quốc không có nhiều dư địa tăng giá trong trung hạn do nhu cầu trong nước vẫn ảm đạm trong bối cảnh thị trường BĐS đang gặp khó khăn. Do đó, chúng tôi cho rằng khó có thể xuất hiện một xu hướng tăng giá bền vững trong dài hạn cho tới khi hoạt động xây dựng nhà ở hồi phục. Các nhà hoạch định chính sách cũng có thể hướng tới mục đích giảm lượng nhà ở tồn kho chưa bán được (để hỗ trợ giá bán) bằng cách trì hoãn việc xây dựng nhà mới, điều này có thể làm chậm hơn nữa tốc độ phục hồi của hoạt động xây dựng.
CPI tiếp tục giảm trong tháng 9, đúng như dự báo
Trong tháng 9/2024, CPI tổng thể tiếp tục hạ nhiệt xuống 2,63% so với cùng kỳ (so với mức 3,45% so với cùng kỳ trong tháng 8) chủ yếu do (1) nhóm giao thông đóng góp giảm nhiều hơn do giá nhiên liệu giảm và (2) mức nền cao hơn (Biểu đồ 2).
Trong khi đó, lạm phát cơ bản vẫn ở mức thấp là 2,54% so với cùng kỳ, tháng thứ 10 liên tiếp ở dưới mức 3% (Biểu đồ 3).
Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, lạm phát tổng thể tăng 3,88% so với cùng kỳ (sát với dự báo cả năm 2024 ở mức 3,8%) trong khi lạm phát cơ bản tăng nhẹ hơn ở mức 2,69% so với cùng kỳ.
Xu hướng chuyển dịch sang nới lỏng tiền tệ & lạm phát giảm tiếp diễn trên toàn cầu
Xu hướng lạm phát giảm vẫn tiếp diễn trên toàn cẩu. Ở Mỹ và EU lạm phát tổng thể tháng 8 hạ nhiệt xuống lần lượt 2,53% và 2,43% so với cùng kỳ, mức thấp nhất lần lượt kể từ tháng 2/2021 và tháng 6/2021 (Biểu đồ 4).
Nhờ lạm phát giảm, xu hướng nới lỏng tiền tệ trên toàn cầu đã trở nên đồng bộ (Biểu đồ 5). Trong tháng 9, Fed đã cắt giảm mạnh 50 điểm cơ bản lãi suất điều hành để bắt đầu chu kỳ nới lỏng. Trong khi đó, lãi suất điều hành ở Thụy Điển, Thụy Sĩ, Canada và khu vực Eurozone cũng giảm thêm 25 điểm cơ bản (Mời xem Biểu đồ 16 trong phần Phụ lục).
HSC giữ nguyên dự báo CPI năm 2024 bình quân ở mức 3,8%
HSC dự báo CPI tăng 2,92% so với cùng kỳ trong tháng 10 (so với tăng 2,63% so với cùng kỳ trong tháng 9/2024) (Biểu đồ 6). Giả định chính của chúng tôi như sau:
- Chi phí giao thông có thể hồi phục so với tháng trước trong tháng 10 do giá dầu thô hồi phục trong bối cảnh căng thẳng leo thang ở Trung Đông (Mời xem: Middle East tensions: Oil prices at risk of further increases, tháng 10, Euro News).
- Chi phí lương thực & thực phẩm dự kiến vẫn ổn định trong tháng 10. Động thái gỡ bỏ lệnh cấm xuất khẩu gạo gần đây ở Ấn Độ có thể giúp giá lương thực giảm xuống (Mời xem: India ends non-basmati rice export ban, tháng 10, World Grain) từ đó bù đắp phần tăng lên của chi phí thực phẩm & ăn uống bên ngoài.
- Chi phí nhà ở & xây dựng, y tế & giáo dục được kỳ vọng vẫn sẽ ổn định trong tháng 10.
CPI có thể sẽ tăng tốc vào tháng 11 và tháng 12 do (1) giá lương thực & thực phẩm tăng lên do tiêu dùng bước vào mùa cao điểm, (2) giá dầu tiếp tục hồi phục từ mức nền thấp và (3) giá điện & y tế điều chỉnh tăng (Biểu đồ 7).
HSC giữ nguyên dự báo CPI tổng thể năm 2024 bình quân ở mức 3,8% sau đó hạ nhiệt xuống 3,4% trong năm 2025.
Trong T9/2024, Trung Quốc công bố chính sách nới lỏng tiền tệ mạnh nhất từ đại dịch COVID-19, tập trung vào hỡ trợ thị trường nhà ở như giảm yêu cầu thanh toán trước (Mời xem: China’s 2024 stimulus compares with past packages, tháng 10, SCMP). Ngoài ra, các biện pháp kích thích tài khóa cũng được công bố để giải quyết khó khăn của thị trường BĐS, hạn chế nguồn cung nhà ở mới và nởi lỏng điều kiện mua nhà (Mời xem: China’s Politburo Supercharges Stimulus With Housing, T10, Bloomberg).
Những nỗ lực này đã cải thiện triển vọng tiêu dùng và giúp giá bán một số sản phẩm thép của Trung Quốc bật tăng, bao gồm thép thanh & thép cuộn cán nóng (đều tăng khoảng 10% kể từ cuối T9) (Biểu đồ 8). Trong quá khứ, giá thép Trung Quốc có tương quan nhất định với chi phí vật liệu xây dựng của Việt Nam (chiểm khoảng 2% giỏ CPI).
Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng giá thép Trung Quốc không có nhiều dư địa tăng trong trung hạn do nhu cầu trong nước vẫn ảm đạm trong bối cảnh thị trường BĐS gặp khó khăn. Do đó, giá thép khó có thể tăng bền vững cho tới khi hoạt động xây dựng nhà ở đã hồi phục. Ngoài ra, Trung Quốc có thể thực hiện giảm tồn kho nhà ở (để hỗ trợ giá bán) bằng cách trì hoãn xây dựng nhà mới. Điều này có thể làm chậm hơn nữa tốc độ phục hồi của hoạt động xây dựng (Biểu đồ 9).
Nguồn: Research HSC
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Báo cáo này, Bản quyền thuộc về CTCP Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSC), được HSC hoặc một trong các chi nhánh viết và phát hành để phân phối tại Việt Nam và nước ngoài; phục vụ cho các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp là khách hàng của HSC. X-TEAM trích đăng báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. X-TEAM sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
