[CTR] – Triển vọng tích cực; Nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng sau khi giá cổ phiếu giảm

Chúng tôi lưu ý rằng, CTR có hai công ty con (CTR nắm giữ 100% cổ phần) tại Cambodia và Myanmar, chủ yếu hoạt động trong mảng vận hành. Doanh thu của hai công ty này được ghi nhận theo tiền tệ của nước sở tại, trong khi các công ty này ký hợp đồng dịch vụ với CTR (trong đó CTR sẽ cung cấp nhân sự và thiết bị cần thiết để triển khai công việc) tính theo đồng USD. Do Myanmar thiếu hụt USD, công ty con tại nước này phải tốn thêm chi phí và thời gian để hoàn trả phí dịch vụ bằng USD cho CTR, dẫn đến lỗ tỷ giá trong Q2/2024.

Trong khi đó, hầu hết các mảng kinh doanh ghi nhận KQKD tăng mạnh, ngoại trừ mảng giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật mảng giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật. Chi tiết như sau:

• Doanh thu mảng cho thuê hạ tầng trong Q2/2024 và nửa đầu năm 2024 tăng 39% so với cùng kỳ, dẫn dắt bởi BTS. Phân khúc towerco (BTS) chứng kiến sự tăng tốc đáng kể trong hoạt động xây dựng các trạm BTS trong Q2/2024, với tổng cộng 1.220 trạm được xây mới trong quý, cao hơn nhiều so với 153 trạm trong Q1/2024. Kết thúc nửa đầu năm 2024, CTR sở hữu tổng cộng 7.809 trạm BTS, củng cố vị thế towerco hàng đầu Việt Nam và đạt tiến độ cho kế hoạch 10.000 trạm vào cuối năm nay.

Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 26% trong Q2/2024 từ mức 38% trong Q2/2023 và 30% trong Q1/2024 do (i) đóng góp thấp hơn từ mảng cho thuê cáp (mảng này có tỷ suất lợi nhuận gộp rất cao khoảng 70-80% do tài sản của mảng này đã hết khấu hao), (ii) khấu hao từ các trạm BTS mới chưa đưa vào vận hành.

HSC dự báo tỷ suất lợi nhuận của mảng này sẽ cải thiện trong nửa cuối năm 2024 khi các trạm BTS mới bắt đầu được đưa vào khai thác và mang lại doanh thu, lợi nhuận.

• Doanh thu mảng xây dựng hạ tầng viễn thông trong Q2/2024 và nửa đầu năm 2024 tăng lần lượt 34% và tăng 24% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ doanh thu đến từ phân khúc xây dựng dân dụng (1.338 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2024, tăng 29% so với cùng kỳ), bù trừ cho KQKD kém ở mảng xây dựng hạ tầng viễn thông.
• Mảng vận hành trong Q2/2024 và nửa đầu năm 2024 tăng 10% so với cùng kỳ, được dẫn dắt bởi mức tăng trưởng 30% của doanh thu từ nước ngoài, trong khi doanh thu trong nước không đổi so với cùng kỳ. Chúng tôi kỳ vọng việc tăng tốc lắp đặt các trạm BTS trong Q2/2024 sẽ giúp doanh thu vận hành trong nước cải thiện trong nửa cuối năm 2024 và năm 2025.
• Trong khi đó, doanh thu mảng giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật (ngoài viễn thông) giảm lần lượt 16% và 8% trong Q2/2024 và nửa đầu năm 2024.

Hưởng lợi lớn từ chủ trương thương mại hóa mạng 5G

Sau cuộc đấu giá vào tháng 3/2024, hai nhà mạng Viettel và VNPT lần lượt giành được quyền sử dụng tần số 5G với khối B1 và C2. Trong khi đó, Mobifone giành được một khối khác trong cuộc đấu giá vào tháng 7/2024. Như vậy, cả ba nhà mạng di động lớn, chiếm tổng cộng hơn 90% tổng thị phần viễn thông Việt Nam, đều đã được cấp giấy phép để khai thác thương mại mạng 5G. Theo yêu cầu của Bộ Thông tin và Truyền thông, những nhà mạng được cấp giấy phép sẽ phải triển khai ít nhất 3.000 trạm BTS 5G trong vòng 2 năm.

Viettel và VNPT vừa chính thức công bố triển khai mạng 5G vào Q4/2024 và Viettel dự kiến triển khai vào ngày 15/10/2024 tại tất cả các tỉnh, thành phố trong cả nước. Để thực hiện kế hoạch này, Viettel lên kế hoạch lắp đặt 6.000 trạm BTS 5G.  Ở giai đoạn đầu của hoạt động khai thác mạng 5G, việc lắp đặt các trạm BTS 5G sẽ chủ yếu dựa trên các trạm BTS sẵn có.  Do đó, CTR chưa đầu tư vào trạm BTS 5G trong năm nay mà thay vào đó là lắp đặt thiết bị 5G cho các trạm BTS sẵn có – doanh thu từ các trạm sẵn có này sẽ được ghi nhận là doanh thu xây dựng (mảng xây dựng hạ tầng viễn thông).