- Trong T8/2024, CPI tổng thể giảm mạnh xuống 3,45% (so với 4,36% trong T7/2024). Trong khi đó, lạm phát cơ bản giảm xuống 2,53% (so với 2,61% trong T7/2024). Tính chung 8 tháng đầu 2024, CPI tổng thể tăng 4,04%, lạm phát cơ bản tăng 2,71%.
- Trên toàn cầu, xu hướng lạm phát giảm & chính sách tiền tệ chuyển sang nới lỏng vẫn tiếp tục diễn ra. Fed dự kiến sẽ bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ trong tháng 9/2024.
- HSC giữ nguyên dự báo CPI tổng thể trong năm 2024 bình quân ở mức 3,8% (so với tăng 3,3% trong năm 2023) với rủi ro giảm đến từ việc giá dầu thô thấp hơn dự báo.
- HSC dự báo CPI sẽ giảm xuống 3,4% và 3,3% trong 2025 và 2026. Trong quá khứ, lạm phát toàn cầu thường giảm trong 12-24 tháng sau khi Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng.
CPI giảm mạnh trong tháng 8 đúng như dự báo
Trong tháng 8, CPI tổng thể hạ nhiệt đáng kể xuống 3,45% so với cùng kỳ (so với dự báo của HSC là tăng 3,68% so với cùng kỳ) chủ yếu do (1) chi phí giao thông giảm và (2) mức nền tăng lên. Trong khi đó, lạm phát cơ bản tiếp tục giảm xuống 2,53% so với cùng kỳ trong tháng 8 (so với tăng 2,61% so với cùng kỳ trong tháng 7/2024). Tính chung 8 tháng đầu năm 2024, lạm phát tổng thể tăng 4,04% so với cùng kỳ trong khi lạm phát cơ bản tăng 2,71% so với cùng kỳ.
Tại Mỹ, lạm phát tổng thể tháng 7/2024 giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3/2021 và dự kiến sẽ tiếp tục hạ nhiệt trong tháng 8, từ đó tạo nền tảng mạnh mẽ để Fed bắt đầu thực hiện nới lỏng chính sách tiền tệ trong tháng 9.
HSC duy trì dự báo CPI năm 2024 bình quân ở mức 3,8%
HSC dự báo CPI sẽ tiếp tục hạ nhiệt xuống 2,73% trong tháng 9 do (1) chi phí giao thông có thể tiếp tục giảm xuống so với tháng trước và (2) hiệu ứng từ mức nền cao hơn vẫn tiếp diễn.
HSC duy trì dự báo CPI tổng thể năm 2024 bình quân ở mức 3,8% (so với tăng 3,3% trong năm 2023). Tuy nhiên, trong trường hợp giá xăng dầu (tỷ trọng CPI 3.9%) tiếp tục diễn biến thấp hơn kỳ vọng, CPI thực tế có thể sẽ thấp hơn dự báo cơ sở của chúng tôi. Nhu cầu kém tích cực và khả năng OPEC nâng sản lượng có thể sẽ hạn chế sự hồi phục của giá dầu Brent trong Q4/2024 (hiện đang là kịch bản cơ sở của chúng tôi).
HSC giữ nguyên dự báo CPI hạ nhiệt trong năm 2025-2026
HSC giữ nguyên dự báo CPI tổng thể sẽ hạ nhiệt xuống lần lượt 3,4% và 3,3% trong năm 2025-2026. Trong quá khứ, lạm phát toàn cầu có xu hướng hạ nhiệt trong 12-24 tháng sau khi Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng. Điều này là do hoạt động kinh tế toàn cầu thường vẫn ảm đạm trong giai đoạn này do thị trường cần thời gian để phản ánh việc lãi suất giảm xuống, từ đó giúp hạn chế áp lực tăng cho lạm phát.
Cập nhật triển vọng lạm phát hàng tháng
Trong tháng 8, CPI tổng thể hạ nhiệt đáng kể xuống 3,45% so với cùng kỳ (so với dự báo của chúng tôi là tăng 3,68% so với cùng kỳ) chủ yếu do chi phí giao thông giảm và mức nền tăng lên. Trong khi đó, lạm phát cơ bản tiếp tục giảm xuống 2,53% so với cùng kỳ trong tháng 8 (so với tăng 2,61% so với cùng kỳ trong tháng 7/2024). HSC dự báo CPI sẽ tiếp tục hạ nhiệt xuống 2,73% trong tháng 9 do giá nhiên liệu tiếp tục giảm xuống. HSC giữ nguyên dự báo CPI tổng thể trong năm 2024 bình quân ở mức 3,8% (so với tăng 3,3% trong năm 2023) với rủi ro giảm đến từ việc giá dầu thô thấp hơn dự báo. Cho năm 2025-2026, chúng tôi giữ nguyên dự báo CPI tổng thể sẽ hạ nhiệt xuống lần lượt 3,4% và 3,3% khi Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng.
CPI hạ nhiệt đáng kể trong tháng 8 đúng như dự báo
Trong tháng 8, CPI tổng thể hạ nhiệt đáng kể xuống 3,45% so với cùng kỳ (so với dự báo của chúng tôi là tăng 3,68% so với cùng kỳ) chủ yếu do (1) đóng góp âm của chi phí giao thông trong bối cảnh giá nhiên liệu giảm và (2) mức nền cao hơn (Biểu đồ 2).
Trong khi đó, lạm phát cơ bản tiếp tục giảm xuống 2,53% so với cùng kỳ trong tháng 8 (so với tăng 2,61% so với cùng kỳ trong tháng 7/2024), tháng thứ 9 liên tiếp lạm phát cơ bản dưới mức 3% (Biểu đồ 3).
Tính chung 8T/2024, lạm phát tổng thể tăng 4,04% so với cùng kỳ (sát với dự báo cả năm 2024 là 3.8%) trong khi lạm phát cơ bản tăng 2,71% so với cùng kỳ.
Xu hướng lạm phát giảm và chuyển sang nới lỏng chính sách tiền tệ tiếp tục diễn ra trên toàn cầu
Trên toàn cầu, xu hướng lạm phát giảm & chính sách tiền tệ chuyển sang nới lỏng vẫn tiếp tục diễn ra (Biểu đồ 4 & 5). Tại Mỹ, CPI tổng thể T7/2024 giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3/2021 và dự kiến sẽ tiếp tục hạ nhiệt trong T8/2024, từ đó tạo nền tảng cho Fed bắt đầu chính sách nới lỏng tiền tệ vào T9/2024 (Biểu đồ 6).
HSC duy trì dự báo CPI năm 2024 bình quân ở mức 3,8%
HSC dự báo CPI giảm xuống 2,73% trong tháng 9 do (1) chi phí giao thông có thể tiếp tục giảm so với tháng trước và (2) hiệu ứng mức nền cao tiếp diễn (Biểu đồ 7).
Kể từ tháng 10, CPI dự kiến sẽ tăng dần do (1) giá lương thực & thực phẩm tăng lên do tiêu dùng bước vào mùa cao điểm, (2) giá dầu hồi phục từ mức thấp và (3) việc điều chỉnh tăng giá dịch vụ được nhà nước quản lý như y tế và điện (Mời xem: Triển vọng lạm phát: Áp lực từ giá do Chính phủ điều tiết, 14/1/2024, HSC).
HSC giữ nguyên dự báo CPI tổng thể tăng 3,8% trong 2024 (Biểu đồ 8).
CPI có thể thấp hơn dự báo nếu gia dầu tiếp tục suy giảm
Trong trường hợp giá dầu thô tiếp tục suy giảm, CPI cả năm 2024 có thể sẽ thấp hơn dự báo của chúng tôi. Giá dầu thô là yếu tố tác động chính của giá xăng dầu trong nước (tỷ trọng CPI: 3,9%).
Giá dầu Brent đã giảm khoảng 11% trong giai đoạn T4 đến T8/2024 (Biểu đồ 9) do hoạt động kinh tế kém tích cực ở Trung Quốc, rủi ro suy thoái ở Mỹ gia tăng và kế hoạch tăng sản lượng của OPEC (Mời xem: Press release, tháng 9/2024, OPEC)
Do nhu cầu dự kiến tiếp tục giảm tốc trong 2025, triển vọng nguồn cung gia tăng từ OPEC và ngoài OPEC đã khiến tâm lý thị trường kém tích cực và ảnh hưởng đến triển vọng phục hồi trong Q4/2024 (hiện là kịch bản cơ sở của chúng tôi) (Biểu đồ 10).
Lưu ý rằng dù nền tảng thị trường dầu thô đang kém tích cực, HSC vẫn chưa điều chỉnh kịch bản cơ sở do (1) OPEC có thể xem xét lại kế hoạch nâng sản lượng để hỗ trợ giá dầu và (2) xung đột tại khu vực Trung Đông có thể leo thang trở lại và đe dọa ổn định nguồn cung dầu mỏ.
CPI dự báo sẽ giảm nhẹ trong năm 2025-2026
HSC giữ nguyên dự báo CPI tổng thể sẽ hạ nhiệt xuống lần lượt 3,4% và 3,3% trong năm 2025-2026 dựa trên giả định Fed sẽ bắt đầu chu kỳ nới lỏng (Biểu đồ 11).
Trong quá khứ, lạm phát toàn cầu có xu hướng hạ nhiệt trong 12-24 tháng sau khi Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng (Biểu đồ 12). Điều này là do hoạt động kinh tế toàn cầu thường vẫn ảm đạm trong giai đoạn này do thị trường cần thời gian để phản ánh việc lãi suất giảm xuống, từ đó giúp hạn chế áp lực tăng cho lạm phát.
[VĨ MÔ] – Sức ép lạm phát không đáng kể khi Fed hạ lãi suất
Nguồn: Research HSC
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Báo cáo này, Bản quyền thuộc về CTCP Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSC), được HSC hoặc một trong các chi nhánh viết và phát hành để phân phối tại Việt Nam và nước ngoài; phục vụ cho các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp là khách hàng của HSC. X-TEAM trích đăng báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. X-TEAM sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
