Sự kiện: Giá cổ phiếu tăng mạnh
Lực mua vào mạnh của nhà đầu tư nước ngoài đã giúp giá cổ phiếu BMP tăng mạnh trong tuần cuối cùng của năm 2023, vượt giá mục tiêu của chúng tôi là 100.800đ (rủi ro giảm giá 3,4%). Cổ phiếu BMP đang giao dịch sát mức định giá bình quân 7 năm qua.
Tác động: Giữ nguyên dự báo lợi nhuận năm 2023-2025
HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận giai đoạn 2023-2025 với mức tăng trưởng 51,7% cho năm 2023. Tuy nhiên, dựa trên giả định chi phí đầu vào sẽ tăng từ mức nền thấp trong năm 2023, HSC dự báo lợi nhuận sẽ giảm lần lượt 12,8% và 7,1% trong năm 2024 và 2025.
Từ đó, HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần Q4/2023 đạt 268 tỷ đồng (tăng 8% so với cùng kỳ và tăng 29% so với quý trước) trên cơ sở: (1) sản lượng tiêu thụ tăng trưởng mạnh sau khi BMP triển khai trở lại chương trình khuyến mãi từ giữa tháng 11 đến giữa tháng 12/2023, và (2) chi phí đầu vào vẫn ở mức thấp trong thời gian gần đây.
Định giá và khuyến nghị
HSC duy trì giá mục tiêu tại 100.800đ sau khi giữ nguyên dự báo lợi nhuận giai đoạn 2023-2025. Giá cổ phiếu BMP đã tăng 19,3% trong 1 tháng qua, diễn biến tích cực hơn 15,3% so với chỉ số VN-Index.
Tại thị giá hiện tại, BMP đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,3 lần, sát bình quân 7 năm qua ở mức 9,5 lần. HSC cũng giữ nguyên giả định lợi suất cổ tức trong 12 tháng tới là 10,1%. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu BMP là một lựa chọn an toàn cho các nhà đầu tư giá trị. Tuy nhiên, sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây cùng triển vọng lợi nhuận kém tích cực, HSC lo ngại về áp lực chốt lời có thể sẽ diễn ra trong ngắn hạn. Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị đối với BMP xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng).
Giá đã sát giá trị; hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng)
Lực mua vào mạnh của nhà đầu tư nước ngoài đã giúp giá cổ phiếu BMP tăng mạnh trong tuần cuối cùng của năm 2023. Trên thực tế, diễn biến giá cổ phiếu BMP tích cực hơn 15,3% so với chỉ số VN-Index trong 1 tháng qua. BMP đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,3 lần, sát bình quân 7 năm ở mức 9,5 lần. Sau khi dự báo lợi nhuận sụt giảm trong 2 năm tới từ mức nền cao trong năm 2023, HSC lo ngại một chút về áp lực chốt lời có thể diễn ra ở cổ phiếu BMP. Từ đó, chúng tôi hạ khuyến nghị đối với BMP xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng) và duy trì giá mục tiêu là 100.800đ (rủi ro giảm giá 3,4%).
Ước tính KQKD Q4/2023 và năm 2023
HSC duy trì dự báo lợi nhuận thuần Q4/2023 đạt 268 tỷ đồng (tăng 8% so với cùng kỳ và tăng 29% so với quý trước) với doanh thu thuần đạt 1.430 tỷ đồng (tăng 1,6% so với cùng kỳ và tăng 54,4% so với quý trước). Những giả định chính như sau:
- Sản lượng tiêu thụ phục hồi nhờ Công ty triển khai trở lại các chương trình khuyến mãi từ giữa tháng 11 và nhờ yếu tố mùa vụ. HSC ước tính sản lượng tiêu thụ Q4/2023 đạt 24.277 tấn (tăng 2,5% so với cùng kỳ và tăng 56,5% so với quý trước), tương đương tổng sản lượng tiêu thụ cả năm 2023 đạt 86.730 tấn (giảm 11,2% so với năm 2022).
- Giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục ở mức thấp: HSC dự báo giá hạt nhựa PVC ở mức 859 USD/tấn (tăng 1,1% so với quý trước nhưng giảm 0,4% so với cùng kỳ).
Từ đó, lợi nhuận thuần cả năm 2023 của BMP dự báo đạt 1.053 tỷ đồng (tăng trưởng 51,7%) với tổng doanh thu thuần đạt 5.028 tỷ đồng (giảm 13,4%).
Dự báo lợi nhuận năm 2024-2025
HSC duy trì dự báo lợi nhuận năm 2024-2025 với mức giảm lần lượt 12,8% và 7,1% dựa trên giả định tỷ suất lợi nhuận sụt giảm.
Những giả định chính của chúng tôi như sau:
- Sản lượng tiêu thụ tăng trưởng 8%/năm.
- Giá bán bình quân đi ngang trong năm 2024-2025. Do HSC giả định chi phí đầu vào sẽ tăng từ mức nền thấp trong năm 2023 nên BMP sẽ có ít dư địa để giảm giá bán.
- Giá hạt nhựa PVC dự báo tăng lần lượt 10% và 5% trong năm 2024-2025.
- HSC dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2024-2025 sẽ giảm về mặt bằng bình thường, lần lượt đạt 34,8% và 30,7% từ mức nền cao trong năm 2023 ở mức 40%.
- HSC dự báo tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu sẽ giảm từ mức 13,4% trong năm 2023 xuống lần lượt 13,2% và 11,7% trong năm 2024 và 2025 do BMP sẽ cắt giảm dần các chương trình khuyến mãi khi chi phí đầu vào tăng lên.
Dựa trên những giả định này, HSC dự báo doanh thu thuần năm 2024-2025 của BMP đạt lần lượt 5.431 tỷ đồng (tăng trưởng 8% so với năm 2023) và 5.865 tỷ đồng (tăng trưởng 8% so với năm 2024) trong khi lợi nhuận thuần đạt lần lượt 919 tỷ đồng (giảm 12,8% so với năm 2023) và 853 tỷ đồng (giảm 7,1% so với năm 2024).
Chính sách cổ tức tiền mặt
Mặc dù triển vọng lợi nhuận kém hấp dẫn do nhiều khả năng đã đạt đỉnh vào năm 2023, BMP vẫn hấp dẫn nhờ lợi suất cổ tức cao và ổn định, dao động trong khoảng 9,1%-10,1% trong 3 năm tới.
HSC giả định cổ tức tiền mặt năm 2023 là 12.000đ/cp. Trong khi đó, cổ tức tiền mặt năm 2024-2025 lần lượt là 10.500đ/cp và 9.500đ/cp.
Lưu ý rằng BMP đã chi trả cổ tức tiền mặt đợt 1 năm 2023 là 6.500đ/cp vào ngày 20/11/2023. Phần cổ tức 5.500đ/cp còn lại dự kiến sẽ được chi trả vào tháng 4-5/2024. Ngoài ra, trong 12 tháng tới, HSC kỳ vọng tổng lượng cổ tức tiền mặt mà cổ đông BMP nhận được sẽ là 10.500đ/cp (bao gồm cổ tức đợt 2 năm 2023 là 5.500đ/cp và cổ tức đợt 1 năm 2024 là 5.000đ/cp), tương đương lợi suất cổ tức 10,1%. Tương tự, trong 12 tháng tiếp theo sau năm 2024, lợi suất cổ tức dự kiến dao động từ 9,1%-9,6%. Với lợi suất cổ tức ổn định trong khoảng 9,1%-10,1% và cao hơn khoảng 2,5 lần so với mặt bằng lãi suất tiền gửi ngân hàng hiện tại, HSC cho rằng cổ phiếu BMP đem lại cho nhà đầu tư mức lợi suất cổ tức hấp dẫn và sự an toàn trong bối cảnh thị trường biến động hiện nay.
Hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng) trên cơ sở định giá
HSC tiếp tục áp dụng phương pháp DCF để xác định giá mục tiêu của BMP. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu là 100.800đ (rủi ro giảm giá 3,4%) dựa trên các giả định chính như sau:
- Lãi suất phi rủi ro là 4%
- Phần bù rủi ro vốn CSH là 8,5%
- Giả định beta giữ nguyên ở mức 1,3.
- Giả định WACC giữ nguyên là 15,7%.
- Tốc độ tăng trưởng dài hạn giữ nguyên ở mức 1%.
Bối cảnh định giá
Trong 1 tháng, 3 tháng và 12 tháng qua, diễn biến giá cổ phiếu BMP đều tích cực hơn lần lượt 15,3%, 34,1% và 76,9% so với chỉ số VN-Index. Sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh, BMP đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,3 lần; sát bình quân 7 năm ở mức 9,5 lần. Với những thách thức đối với triển vọng lợi nhuận của Công ty trong năm 2024-2025, HSC cho rằng giá cổ phiếu BMP đang sát giá trị hợp lý. HSC giữ nguyên giá mục tiêu là 100.800đ, tương đương rủi ro giảm giá 3,4%.
BMP là doanh nghiệp tốt với vị thế dẫn đầu ngành ống nhựa Việt Nam, bảng CĐKT lành mạnh và đội ngũ BLĐ tâm huyết. HSC tin rằng cổ phiếu BMP sẽ phù hợp với những nhà đầu tư giá trị muốn tập trung vào những cổ phiếu bị định giá thấp và mức lợi suất cổ tức cao (dự kiến dao động 9,1%-10,1% trong 3 năm tới). Ngoài ra, cổ phiếu BMP sẽ là lựa chọn an toàn trong bối cảnh thị trường biến động mạnh hiện tại.
Tuy nhiên, sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh do lực mua vào mạnh của nhà đầu tư nước ngoài, cổ phiếu BMP có thể sẽ gặp áp lực chốt lời ngắn hạn trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận kém hấn dẫn trong năm 2024-2025 sau khi đã đạt đỉnh trong năm 2023.
Nguồn: Research HSC
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Báo cáo này, Bản quyền thuộc về CTCP Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSC), được HSC hoặc một trong các chi nhánh viết và phát hành để phân phối tại Việt Nam và nước ngoài; phục vụ cho các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp là khách hàng của HSC. X-TEAM trích đăng báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. X-TEAM sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
